創紀錄的干預措施在三週前買入了日圓

• USD/JPY 交投於 159.00 附近，幾乎收復 7 月下旬高點以來跌幅的一半。
• 日本投資人在兩週內買入超過 5 兆日圓的海外資產。
• 市場預期東京核心通膨將放緩至 1.8%，削弱 9 月升息的理由。

進入北美午後時段，美元兌日圓持穩於 159.00 附近，日內小幅走高，波動區間約為 0.75 日圓，介於 158.50 一帶與低於 159.50 的日高之間。距離史上最大規模單日護盤日圓行動已過三週，該貨幣對已收復該次操作所帶來跌幅的近一半。

這次行動的規模值得直接說明，因為其結果必須放在這樣的背景下評估。單一交易日內創紀錄地投入了 8.45 兆日圓，隨後又在與美國財政部協調下追加約 5.3 兆日圓，使該貨幣對自略低於 164.00 跌至略高於 155.00 關口。此後每一週，匯價都在逐步回升。

為這筆交易提供資金的護盤

資金流向數據解釋了原因。截至 8 月 15 日的兩週內，日本投資人淨買入超過 5 兆日圓的海外股票與長期債券，而此前兩週則為淨賣出超過 3,000 億日圓。美元走弱並未被國內機構投資人視為警訊，反而被視為進場機會。

這正是在缺乏政策轉向支撐下進行護盤的尷尬算術。官方賣出為那些想站在交易另一邊的人提供了更好的價位，而這些人正是名義上受此次行動保護的壽險公司與退休基金。外匯存底被轉化為套息交易的折價。

有一個細節進一步凸顯了這一點。關於此次操作的報導顯示，美方那一端是透過賣出歐元而非美元來執行，這使得美國公債市場在華府正以其他方式支撐之際未受影響。日圓得到了護盤，而美國資產持倉無需被拋售來提供這項支持。

沒有任何部會能靠賣出擺脫的利差缺口

利差並未發生任何變化。日本銀行（BoJ）將政策利率維持在 1.00%，而聯準會（Fed）的目標區間為 3.50% 至 3.75%；兩國 10 年期殖利率利差約為 1.8 個百分點，且美國長天期殖利率處於數十年高位。干預只能改變一個交易時段的價格，卻完全無法改變資金流動背後的原因。

能源因素也朝同一方向推動。日本幾乎全部燃料仰賴進口，Brent 交易價格高於 92.00 美元，而華府週一對伊朗能源收入啟動全球次級制裁行動，同時德黑蘭推進對通行荷莫茲海峽船隻收費的計畫。一個以美元支付能源進口的國家，並不希望這場爭端延續到秋季，而其貨幣更承受不起。

這使得日圓的支撐更依賴升息，而不是更大規模的資金投入。8 月期間的報導顯示，高市政府支持在 9 月或 10 月採取行動，而這一預期幾乎就是阻止該貨幣對直接回測觸發護盤水準的主要因素。

週四將是考驗

東京 8 月消費者物價指數（CPI）將於週四 23:30 GMT 公布，而數據方向並不有利。剔除生鮮食品的指標預計年增率為 1.8%，低於前值 1.9%；整體 CPI 與剔除食品及能源的指標預計都接近 2%，而 7 月失業率預計持平於 2.5%。核心通膨回落至更接近目標水準，削弱了 9 月升息的理由，而非強化它。

美國方面的經濟日程則補足其餘部分。核心個人消費支出（PCE）物價將於週三 12:30 GMT 公布，市場預期 7 月月增率為 0.2%，高於前值 0.1%，年增率則維持在 3.3%；同時還將公布第二次估值的第二季國內生產毛額（GDP），年化增長率預計為 1.5%。Jackson Hole 研討會將於週四至週六舉行，而聯準會主席週五 14:00 GMT 的主題演說，將與非農就業人數基準修正初值在同一時段發布。

因此，本週前後兩段時間對這個貨幣對的影響方向一致。若東京通膨數據疲弱，加上聯準會主席不願否定市場曲線中仍反映的 12 月升息預期，這樣的組合將使干預水準重新回到市場視野，而從現在到週五的日程中，沒有任何事件足以阻止這一點。

關注價位

阻力：159.50 關口限制了本交易日的上行空間，其後是接近 160.00 的 50 日指數移動平均線（EMA），該處同時也是干預風險再度升溫的位置。再往上則是 7 月下旬略低於 164.00 的高點。

支撐：158.50 一帶是第一道支撐，其後是接近 158.00 且正向其靠攏的 200 日 EMA。再下方則看 157.50，之後是 8 月低點，即略高於 155.00 關口的位置。

偏向：只要接近 158.00 的 200 日 EMA 守穩，走勢仍偏多。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）位於 50 附近，顯示無論上行或下行都仍有相當空間；只要一家中央銀行支付 1.00%，另一家接近其四倍，結構性邏輯就不會改變。若日線收盤跌破 200 日均線，則此觀點失效，而這需要東京方面出現鷹派意外，或再次進行干預。

USD/JPY 日線圖