道瓊工業平均指數在聯準會行動前陷入觀望

• DJIA 持穩於 52,100 點上方，僅上漲 15 點，靜待一場市場毫不懷疑的升息
• 零售銷售成長 1.2%，高於預測的 0.8%，控制組則成長 1.4%
• 聯準會對明年的預測為 3.6%，而 12 月期貨已反映 4.15%

道瓊工業平均指數交投於 52,100 點上方，整個上午幾乎原地踏步，正值聯準會預計自 2023 年以來首次升息之日。這並不代表市場漠不關心。市場一個月前就已預期的升息，對價格幾乎沒有影響；真正尚未完全反映的，是隨決議一同公布的那份預測表。結束長達三年的暫停期，迄今只為指數帶來 15 點漲幅。

那個無需多想的 1 碼升息

格林威治時間 18:00，聯準會利率將由 3.50-3.75% 上調至 3.75-4.00%，這將是自 2023 年以來首次升息，也是自 2025 年 12 月降息以來首次朝任一方向調整。期貨市場給出的機率為 100%。升息意味著銀行彼此隔夜拆借的成本上升，而美國幾乎所有其他借貸利率都建立在這一利率之上。因此，這項額外成本早已反映在所有持有浮動利率債務的 30 家成分股股價中，也反映在 JPMorgan (JPM) 與 Goldman Sachs (GS) 透過放款利率與存款成本之間利差所賺取的收益中。期貨價格反映的是 0.259 個百分點的變動，而實際利率調整只能以 1 碼為單位出現。

消費者拿走了最後一個藉口

8 月零售銷售成長 1.2%，高於預測的 0.8%，扭轉 7 月下滑 0.5% 的走勢。這項調查統計的是金額而非件數，因此每加侖 6.20 美元的柴油歷史高價及其帶來的燃料支出，即使沒有人多買任何東西，也會推高總額，而加油站銷售果然上升了 3.1%。接著是控制組，該數據剔除燃料、汽車與建材。其成長 1.4%，甚至高於原本應由燃料帶動的整體數據。

道瓊反映的是支出，而非商品本身。Visa (V) 從交易金額中抽成，因此燃料帳單上升，不論售出的加侖數如何，對它而言都是營收。Walmart (WMT) 受惠於線上銷售成長 2.6%，McDonald's (MCD) 受惠於酒吧與餐廳消費強勁，而 Home Depot (HD) 則受惠於控制組剔除掉的建材項目。以這樣速度消費的消費者，正是委員會可以再次升息面對的消費者。

聯準會與期貨市場相差一個百分點

與決議一同發布的預測，才是真正值得等待的部分。在委員會上一輪預測中，每位官員都寫下自己認為利率應落在哪裡，其中位數估計顯示今年底利率為 3.8%，明年底為 3.6%。這意味著再升一次，之後再緩步下調。期貨市場則預期 12 月將達 4.15%，到 2027 年夏季升至 4.52%，這已是完全不同的政策路徑。

市場最沒有準備的結果是不升息。白宮數週來一直施壓要求利率維持不變，而若委員會照辦，或許能為指數換來幾分鐘的喘息，隨後卻將面對一個已認定聯準會聽命行事的債市。長天期殖利率對這 30 家企業造成的成本，遠高於區區 1 碼的隔夜資金成本。

今天下午，這兩條路徑之一將被改寫，而指數對兩者都未充分定價。若利率一路升向 4.5%，將比這 30 家企業原先編列的預算多出兩次升息，且還疊加在已接近 5% 的 10 年期美國公債殖利率之上，而真正決定房貸利率的正是這個數字。委員會公布的是下行路徑，市場整個夏天押注的卻是上行路徑。

週四將如何影響 Home Depot

房市是 5% 政府公債殖利率最先傳導至指數的領域，而週四將公布相關數據。市場預估新屋開工為 131 萬戶，高於 7 月的 123.9 萬戶；建築許可則預估為 141 萬戶，低於 143.3 萬戶。Home Depot 與 Sherwin-Williams (SHW) 兩者皆受其影響。新屋開工反映的是建商數月前取得的許可，而建築許可則代表尚未正式動工的未來開工量，預計只有其中一項會上升。首次申請失業救濟人數預估為 20.8 萬，另有一位聯準會理事將於週五格林威治時間 07:30 發表談話。

關鍵水準與偏向

阻力：今日高點略高於 52,250 點，是上方第一道阻力，而接近 52,700 點的 50 日指數移動平均線（EMA）才是關鍵。過去一週，指數多次未能重新站上該水準，且均線已開始下彎。其上則是 53,000 點。

支撐：今日低點略低於 51,900 點，是第一道支撐，且位於上週持穩的 52,000 點區域下方。再往下看，接近 51,500 點的 7 月下旬低點，是指數在衝向 8 月高點前止跌的位置。

偏向：只要 52,700 點形成壓制，走勢即偏空，第一目標為接近 51,500 點的 7 月下旬低點，其後看向 51,000 點。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）這一動能指標目前約在 32，且仍持續向下，顯示賣壓尚未結束。若日線收盤重新站上 53,000 點，則此看法失效。

道瓊指數日線圖