لماذا لا يعني انتعاش Bitcoin بأكثر من 30% أن دورة السوق الهابطة قد انتهت

سجّل Bitcoin (BTC) تعافيًا قويًا بعد هبوطه إلى أدنى مستوى سنوي عند 57,800 دولار في يوليو، مرتفعًا بنحو 33% ومسجلًا شهرين متتاليين من المكاسب في يوليو وأغسطس.

لكن رغم هذا الارتداد، لا يزال Bitcoin أدنى بنحو 40% من أعلى مستوى له على الإطلاق (ATH)، ما يترك سؤالًا رئيسيًا للمتداولين: هل هذه بداية مرحلة صعودية جديدة، أم مجرد تعافٍ آخر ضمن دورة أوسع لسوق هابطة؟

يفحص هذا التقرير هيكل سوق Bitcoin، والطلب المؤسسي، والخلفية الاقتصادية الكلية، ومؤشرات السلسلة لتقييم ما إذا كان التعافي الحالي يمكن أن يتطور إلى اتجاه صاعد مستدام.

مدة السوق الهابطة

يُظهر الرسم البياني أدناه كل دورة هبوطية على أنها أي فترة يتم فيها تداول BTC دون متوسطه المتحرك البسيط (SMA) لـ200 يوم لمدة 30 يومًا متتاليًا أو أكثر. وقد استمرت الدورة الحالية نحو 290 يومًا، مع إغلاق BTC فوق متوسط 200 يوم في منتصف أغسطس؛ ما يجعلها رابع أطول دورة هبوطية من بين الدورات الست الظاهرة في الرسم البياني منذ عام 2014.

وبالتعمق أكثر في الدورة الحالية، يبدو أن التصحيح كان معتدلًا نسبيًا. ويُظهر الرسم البياني أدناه من CoinGecko أن تراجع BTC الحالي بنسبة 51.20% من أعلى مستوى له على الإطلاق إلى قاع يوليو أقل من الانخفاضات المسجلة خلال الدورات الرئيسية السابقة للأسواق الهابطة.

في 2018–2019، شهدت فقاعة الطرح الأولي للعملات (ICO) تصحيحًا بنسبة 83.60% في قيمة ملك العملات المشفرة، بينما سجلت مراحل تصحيحية سابقة أيضًا تراجعات تجاوزت 74%. وبالمقارنة، فإن الانخفاض الحالي في 2025-2026 يشبه أكثر التصحيحات متوسطة الدورة التي شوهدت في 2021، والتي سجلت هبوطًا بنسبة 52.90%، أكثر من كونه انهيارًا كامل النطاق للسوق.

وتشير هذه التراجعات الأكثر اعتدالًا إلى أن هيكل سوق BTC قد تطور من طابعه المضاربي السابق إلى فئة أصول تشهد مشاركة مؤسسية. كما أن إطلاق 11 صندوقًا متداولًا فوريًا لBitcoin (ETFs) في الولايات المتحدة في يناير 2024 سرّع هذا الاندماج بشكل أكبر من خلال توفير وصول منظم ومتداول في البورصة إلى BTC للمستثمرين والمؤسسات.

المحفز جاء من الخزانة الأمريكية

تحرك سعر Bitcoin في نطاق ضيق لأكثر من شهر في يوليو بعد أن لامس أدنى مستوى سنوي عند 57,800 دولار في 1 يوليو، حيث تماسك ضمن نطاق هادئ ومتوتر بانتظار محفز جديد. وقد جاء أحد هذه المحفزات، وبشكل غير متوقع تمامًا، من الخزانة الأمريكية.

في منتصف أغسطس، أعلنت الخزانة أنها ستضاعف على الأقل حجم بعض عمليات إعادة شراء الديون. وهذا ليس مجرد ضوضاء أو تقلب مؤقت في السوق. فالخطوة تمثل تحولًا هيكليًا في السيولة يمكن أن يؤثر بشكل كبير في الأصول عالية المخاطر. وكانت العملات المشفرة من أوائل الأسواق التي استجابت، نظرًا لحساسيتها تجاه التحولات في السيولة العالمية.

عندما تعيد الخزانة الأمريكية شراء ديونها، فإنها تضخ نقدًا بشكل غير مباشر في النظام المالي. وهذه السيولة لا تبقى بالضرورة دون استخدام، إذ يعيد المستثمرون عادة توظيفها بحثًا عن عوائد أعلى. وفي هذا السيناريو، قد ينتقل المزيد من رأس المال من الأصول الأكثر أمانًا إلى الأصول الأعلى مخاطرة، ما يدعم العملات المشفرة.

ويميل Bitcoin إلى الاستجابة أولًا باعتباره مقياسًا للسيولة، وقد فعل ذلك بالفعل: إذ ارتفع بنحو 25% في أغسطس، ليصل إلى 83,300 دولار.

عودة الطلب المؤسسي

تُظهر بيانات SoSoValue أن الطلب المؤسسي قد تحسن مقارنة بفترة التدفقات الخارجة الكبيرة في وقت سابق من عام 2026، لكن التعافي لا يزال ضعيفًا نسبيًا وغير متسق. وقد سجلت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في الولايات المتحدة انتعاشًا قويًا، مع تدفقات صافية داخلة بقيمة 3.52 مليار دولار في أغسطس، وهو أفضل شهر في العام، مع استمرار تدفقات داخلة طفيفة حتى الآن في سبتمبر. وقد ساعد الشراء المؤسسي المستمر عبر هذه الأدوات المالية في امتصاص ضغوط البيع وتحقيق الاستقرار لـBTC. 

كما استأنفت Strategy (MSTR)، وهي شركة خزينة Bitcoin بقيادة Michael Saylor، أيضًا تراكم BTC. فقد اشترت الشركة 4,603 BTC مقابل نحو 370 مليون دولار بين 24 و30 أغسطس بمتوسط سعر بلغ 80,318 دولارًا لكل Bitcoin. وتمثل هذه الصفقة أول عملية استحواذ مؤكدة على BTC من جانب Strategy منذ أواخر يونيو، لترفع إجمالي حيازاتها إلى 845,050 BTC. وتشير هذه الخطوة إلى أن شركة Saylor قد تعود إلى نهجها المعتاد المتمثل في التراكم المكثف لـBTC بعد أن أمضت جزءًا كبيرًا من الصيف في تعزيز وضع السيولة لديها. كما أن عودة مشترٍ مؤسسي رئيسي لBitcoin قد تصبح ذات أهمية أيضًا لهيكل سوق BTC الأوسع. فقد عملت Strategy تاريخيًا كمصدر طبيعي للطلب، وقد يوفر استمرار العودة إلى التراكم دعمًا إضافيًا لملك العملات المشفرة.

الضعف الموسمي لشهر سبتمبر حاضر 

قد يستمر الضعف الموسمي التاريخي لشهر سبتمبر في الضغط على BTC. وتُظهر البيانات الموسمية نظرة حذرة تجاه BTC في سبتمبر، إذ سجل Bitcoin تاريخيًا متوسط خسائر يقترب من 3%.

بدأ سبتمبر مع عدة مخاطر رئيسية، في مواجهة رياح معاكسة مزدوجة من تعثر قانون CLARITY وتوجه متشدد من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed).

فشل قانون وضوح سوق الأصول الرقمية (CLARITY) الذي طال انتظاره في التقدم داخل مجلس الشيوخ الأمريكي في 15 سبتمبر، إذ جاءت نتيجة التصويت 49 مقابل 50، وهو ما لم يبلغ عتبة 60 صوتًا اللازمة لتفعيل الإغلاق – وهو الإجراء الرسمي في مجلس الشيوخ المستخدم لكسر الجمود ودفع التشريع نحو تصويت نهائي.

وانعكس هذا التعثر فورًا في احتمالات السوق لدى Kalshi بشأن تحول قانون CLARITY إلى قانون نافذ. فقد تراجعت احتمالات إقراره بحلول 1 يناير 2028 إلى نحو 20% من 59%، بينما انخفضت التوقعات بالموافقة عليه بحلول 1 أكتوبر 2027 إلى 13% من 58%، وهبطت احتمالات 1 يوليو 2027 إلى 18% من نحو 49%. ويشير ذلك إلى أن المتداولين سعّروا سريعًا أن مشروع القانون بات من غير المرجح تمريره في أي وقت قريب، بما يعكس فقدان الزخم وصعوبة المسار المقبل داخل الكونغرس الحالي.

ولا يزال الوضوح التنظيمي محفزًا رئيسيًا لسوق العملات المشفرة الأوسع، لكن فشل قانون CLARITY في التقدم داخل مجلس الشيوخ الأمريكي يترك المؤسسات والبورصات في مواجهة حالة مستمرة من عدم اليقين.

إضافة إلى ذلك، في 16 سبتمبر، رفع Fed أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ يوليو 2023. وصوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بالإجماع على رفع النطاق المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس (bps) إلى نطاق 3.75%-4.00%. وبذلك ينتهي امتداد دام نحو 38 شهرًا من دون رفع للفائدة، ويُعاد رسميًا طرح التشديد النقدي على الطاولة.

وكانت زيادة سبتمبر البالغة 25 نقطة أساس مسعّرة إلى حد كبير بالفعل، ما يجعل المسار المستقبلي لسياسة Fed أكثر أهمية بالنسبة إلى Bitcoin. وفي الواقع، كشف ما يُعرف بـ"المخطط النقطي" أن 16 من أصل 18 من صناع السياسات يتوقعون رفعًا إضافيًا واحدًا على الأقل في 2026.

وإذا دفعت الضغوط التضخمية المستمرة، وارتفاع أسعار النفط، وصعود عوائد سندات الخزانة الأسواق إلى تسعير زيادات إضافية من Fed، فإن تشديد السيولة وقوة الدولار الأمريكي (USD) قد يضغطان على BTC.

ماذا تُظهر بيانات السلسلة؟

تُظهر بيانات السلسلة صورة مختلطة لملك العملات المشفرة، إذ يظل هيكل السوق الأوسع صعوديًا بينما يُظهر الطلب قصير الأجل علامات على التباطؤ. 

يقف مؤشر Bull Score من CryptoQuant قرب 70، ما يبقي BTC في المنطقة الصعودية، لكن موجة الصعود في أغسطس توقفت دون المتوسط المتحرك لـ365 يومًا قرب 82,300 دولار، كما يظهر في الرسم البياني أدناه.

إضافة إلى ذلك، ضعفت مؤشرات الطلب، مع عودة الطلب الفوري الظاهر إلى الانكماش وتحول Coinbase Premium إلى المنطقة السلبية، ما يشير إلى تراجع طلب المستثمرين الأمريكيين. وفي الوقت نفسه، قام الحائزون بجني الأرباح بشكل مكثف عقب موجة الصعود في أغسطس، وهو ما يشير مجتمِعًا إلى أن BTC قد يبقى في حالة تماسك إلى أن يعود طلب فوري أقوى.

وبشكل عام، تشير نظرة بيانات السلسلة إلى تهدئة صعودية بدلًا من انعكاس مؤكد للاتجاه.

الخلاصة: الدببة أم الثيران؟

لقد حسّن تعافي Bitcoin من قاع يوليو هيكل سوقه الأوسع، لكن نهاية دورة السوق الهابطة لا تزال غير مؤكدة.

وظل الارتداد قويًا مع استعادة BTC لمتوسط 200 يوم المتحرك البسيط واجتذابه طلبًا مؤسسيًا متجددًا (ETFs وتراكم Strategy)، بينما لا يزال التقييم على السلسلة داعمًا.

ومع ذلك، فإن عدة مقاييس مثل تباطؤ الطلب الفوري، وتزايد نشاط جني الأرباح، وفشل تصويت الإغلاق على قانون CLARITY، وعودة Fed الأمريكية إلى رفع أسعار الفائدة، قد أضافت حالة جديدة من عدم اليقين الاقتصادي الكلي والتنظيمي. ويشير ذلك مجتمِعًا إلى مرحلة تماسك بدلًا من استمرار فوري للارتفاع.

والآن، تظل العقبة الفنية الرئيسية هي المتوسط المتحرك لـ365 يومًا قرب 82,300 دولار؛ إذ إن اختراقًا مستدامًا فوقه والثبات عليه من شأنه أن يؤكد بشكل أفضل مرحلة صعودية جديدة، بينما قد يؤدي الرفض عنده إلى إبقاء BTC في حالة تماسك أو تعريضه لمزيد من الهبوط الأعمق.

وبوجه عام، يمكن توصيف النظرة الحالية لـBTC بأنها تعافٍ صعودي لا يزال بحاجة إلى تأكيد، بدلًا من نهاية مؤكدة للسوق الهابطة. وتتمثل الإشارة الرئيسية التالية التي ينبغي على المتداولين مراقبتها في ما إذا كان BTC قادرًا على الاختراق فوق مقاومته طويلة الأجل عند 82,300 دولار، مع توفير تجدد الطلب الفوري والتدفقات المؤسسية تأكيدًا أقوى على التعافي.