أدّى تدخلٌ قياسي إلى شراء الين الياباني قبل ثلاثة أسابيع

• يتداول USD/JPY قرب 159.00، مستعيدًا ما يقارب نصف الطريق نحو ذروته المسجلة في أواخر يوليو.
• اشترى المستثمرون اليابانيون أصولًا أجنبية بأكثر من 5 تريليونات ين خلال أسبوعين.
• من المتوقع أن يتباطأ التضخم الأساسي في طوكيو إلى 1.8%، ما يضعف مبررات رفع الفائدة في سبتمبر.

يحافظ زوج الدولار/ين على تداوله قرب 159.00 خلال فترة ما بعد الظهر في أمريكا الشمالية، مرتفعًا بشكل طفيف خلال اليوم ضمن نطاق يبلغ نحو ثلاثة أرباع الين تقريبًا بين منطقة 158.50 وقمة دون 159.50 بقليل. وبعد ثلاثة أسابيع من أكبر عملية دفاع عن الين في جلسة واحدة على الإطلاق، استعاد الزوج ما يقرب من نصف ما حققته تلك العملية.

ويجدر عرض حجم هذا الجهد بوضوح، لأن النتيجة يجب أن تُقيَّم على أساسه. فقد خرج مبلغ قياسي بلغ 8.45 تريليون ين في جلسة واحدة، تلاه نحو 5.3 تريليون ين إضافية بالتنسيق مع وزارة الخزانة الأمريكية، ليتراجع الزوج من أقل بقليل من 164.00 إلى أعلى قليلًا من مستوى 155.00. ومنذ ذلك الحين، أمضى كل أسبوع في الارتفاع مجددًا.

الدفاع الذي موّل الصفقة

تفسر بيانات التدفقات السبب. فقد اشترى المستثمرون اليابانيون صافيًا ما يزيد على 5 تريليونات ين من الأسهم الأجنبية والسندات طويلة الأجل خلال الأسبوعين المنتهيين في 15 أغسطس، مقابل صافي بيع تجاوز 300 مليار ين في الأسبوعين السابقين. ولم يُنظر إلى تراجع الدولار على أنه تحذير من قبل القاعدة المؤسسية المحلية، بل اعتُبر فرصة دخول.

هذه هي الحسابات المحرجة لدفاع جرى من دون تغيير في السياسة يقف وراءه. فقد وفر البيع الرسمي مستوى أفضل لكل من أراد أن يكون في الجانب المقابل من الصفقة، وكان من بين الراغبين في ذلك شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد نفسها التي كانت العملية تهدف اسميًا إلى حمايتها. وقد جرى تحويل الاحتياطيات إلى خصم على صفقة الكاري تريد.

وثمة تفصيل واحد يزيد الصورة وضوحًا. إذ تشير التقارير المتعلقة بالعملية إلى أن الشق الأمريكي نُفذ عبر بيع اليورو بدلًا من الدولار، ما أبقى سوق سندات الخزانة دون مساس في اللحظة نفسها التي كانت فيها واشنطن تدعمه بوسائل أخرى. حصل الين على دفاعه، ولم تُصفَّ أي حيازات أمريكية لتوفيره.

الفجوة التي لا تستطيع أي وزارة أن تبيع طريقها للخروج منها

لم يتغير شيء في الفارق. فبنك اليابان (BoJ) يُبقي سعر الفائدة الأساسي عند 1.00% مقابل نطاق مستهدف من الاحتياطي الفيدرالي يتراوح بين 3.50% و3.75%، بينما يبلغ فارق العائد على السندات لأجل عشر سنوات بين السوقين نحو 1.8 نقطة مئوية، مع وصول الطرف الطويل الأمريكي إلى أعلى مستوياته منذ عدة عقود. يغيّر التدخل السعر لجلسة واحدة ويترك سبب التدفقات قائمًا بالكامل.

كما يدفع عامل الطاقة في الاتجاه نفسه. فاليابان تستورد فعليًا كامل احتياجاتها من الوقود، ويتداول Brent فوق 92.00 دولارًا، وكانت واشنطن قد أطلقت يوم الاثنين حملة عقوبات ثانوية عالمية على إيرادات الطاقة الإيرانية، في وقت مضت فيه طهران قدمًا في خطط لفرض رسوم على السفن العابرة لمضيق هرمز. والبلد الذي يدفع ثمن طاقته بالدولار ليست لديه مصلحة في استمرار هذا الجدل حتى الخريف، وعملته أقل مصلحة في ذلك.

وهذا يترك الين معتمدًا على رفع في أسعار الفائدة بدلًا من شيك أكبر. وتشير التقارير حتى أغسطس إلى أن حكومة تاكاييتشي تؤيد خطوة في سبتمبر أو أكتوبر، وهذا التوقع هو معظم ما حال دون إعادة اختبار مباشرة للمستوى الذي أدى إلى التدخل الدفاعي.

الخميس هو الاختبار

تصدر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في طوكيو لشهر أغسطس يوم الخميس عند 23:30 بتوقيت غرينتش، وهي تشير إلى الاتجاه الخاطئ. ومن المتوقع أن يسجل المؤشر المستثني للغذاء الطازج 1.8% على أساس سنوي مقابل 1.9%، في حين يُتوقع أن يتحرك كل من المؤشر الرئيسي والسلسلة المستثنية للغذاء والطاقة قرب 2%، مع توقع بقاء معدل البطالة في يوليو دون تغيير عند 2.5%. إن تراجع التضخم الأساسي مجددًا نحو المستوى المستهدف يضعف مبررات زيادة سبتمبر بدلًا من أن يعززها.

ويقدم التقويم الأمريكي بقية الصورة. إذ تصدر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) يوم الأربعاء عند 12:30 بتوقيت غرينتش، مع توقعات بارتفاعها 0.2% على أساس شهري في يوليو مقابل 0.1%، مع استقرار المعدل السنوي عند 3.3%، إلى جانب القراءة الثانية للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني عند 1.5% على أساس سنوي. كما ينعقد منتدى جاكسون هول من الخميس إلى السبت، وتتزامن الكلمة الرئيسية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة عند 14:00 بتوقيت غرينتش مع المراجعة المعيارية الأولية للوظائف غير الزراعية.

وعليه، يميل شطرا الأسبوع إلى الاتجاه نفسه بالنسبة لهذا الزوج. فصدور قراءة ضعيفة من طوكيو ورئيس للاحتياطي الفيدرالي غير مستعد للتخلي عن زيادة ديسمبر التي لا تزال مسعّرة في المنحنى، هو المزيج الذي يعيد مستوى التدخل إلى الواجهة، ولا يوجد في التقويم بين الآن ويوم الجمعة ما يمكنه إيقاف ذلك.

المستويات التي ينبغي مراقبتها

المقاومة: يشكل مستوى 159.50 سقفًا للجلسة، ثم المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ50 يومًا قرب 160.00، وهو أيضًا المستوى الذي يُعاد عنده تفعيل مخاطر التدخل. وفوق ذلك، تأتي ذروة أواخر يوليو دون 164.00 بقليل.

الدعم: تشكل منطقة 158.50 أول أرضية، ثم المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 158.00 مع صعوده نحوه. وأدنى من ذلك، 157.50 ثم قاع أغسطس فوق مستوى 155.00 بقليل.

التحيز: صعودي ما دام المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 158.00 صامدًا. ويترك مؤشر ستوكاستك للقوة النسبية (Stoch RSI) اليومي قرب 50 مجالًا واسعًا للتحرك في أي من الاتجاهين، فيما تبقى الحجة الهيكلية دون تغيير ما دام أحد البنكين المركزيين يدفع 1.00% والآخر يدفع ما يقارب أربعة أضعاف ذلك. ويُلغى هذا السيناريو مع إغلاق يومي دون مستوى 200 يوم، وهو ما سيتطلب إما مفاجأة متشددة من طوكيو أو عملية تدخل ثانية.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY