البنك المركزي الأوروبي: دعم مشروط ومخاطر فرنسية – Rabobank

تصف كبيرة الاقتصاديين في Rabobank، مارتجه ويفيلارس، اتساع فروق العائد الفرنسية، وتشير إلى أن 38% من ديون الشركات الفرنسية عالية الجودة باتت الآن تحقق عائداً أقل من السندات الحكومية. وترى أن معظم اتساع فروق العائد قد يكون انتهى الآن، إذ يُنظر إلى فرنسا على أنها أكبر من أن تُترك لتفشل، كما أن أدوات ECB متاحة. كما توضح الشروط التي يفرضها ECB لتفعيل TPI وتؤكد حاجة فرنسا إلى موازنة موثوقة.

فروق العائد الفرنسية وأدوات ECB

"في أوروبا، ارتفع الفارق بين OAT وBund بشكل طفيف ليقترب من ذروته المسجلة الأسبوع الماضي بعد الأزمة المالية العالمية، ويُقال الآن إن 38% من ديون الشركات الفرنسية عالية الجودة تحقق عائداً أقل من السندات الحكومية بسبب انخفاض المخاطر الائتمانية المتصورة. ولم تنجح الحكومة الفرنسية بعد في طمأنة الأسواق بشأن خططها للموازنة وسط تصاعد الاحتجاجات وحالة عدم اليقين السياسي قبيل الانتخابات الرئاسية في العام المقبل."

"ومع ذلك، وعلى الرغم من استمرار المخاطر، يبدو أن معظم الاتساع قد انتهى في الوقت الراهن. ويبدو أن هذا الفارق أصبح جذاباً لمشتري الديون الفرنسية، في ظل الاعتقاد بأن فرنسا أكبر من أن تُترك لتفشل، وتوافر الأدوات والبرامج التي أُنشئت منذ أزمة الديون السابقة، بما في ذلك ESM وOMT وTPI، إذا دعت الحاجة. وفي هذا السياق، كررت رئيسة ECB لاغارد أن لدى ECB أدوات لمواجهة ديناميكيات السوق غير المبررة، بينما قال عضو مجلس المحافظين مولان ووزير المالية الفرنسي ليسكور إن شروط التدخل المباشر غير متوافرة حالياً."

"كانت تعليقات لاغارد متوقعة، كما كتبنا في Credit Compass يوم الاثنين. وفي الوقت الحالي، من المرجح أن يقتصر تحرك ECB على التوجيه، بينما لا يزال التدخل في السياسة غير مرجح. وقد تستوفي دول أخرى في منطقة اليورو شروط TPI، لكن التدخل ليس مبرراً بعد استناداً إلى فروق العائد الحالية."

"ولكي تصبح فرنسا مؤهلة، فمن المرجح أن يطلب ECB أولاً دليلاً على موازنة موثوقة. وإذا اعتُبرت فرنسا ملتزمة بمسار الإنفاق الهيكلي بموجب قواعد موازنة الاتحاد الأوروبي، ومع ذلك لم تستجب الأسواق بشكل إيجابي، فقد يتدخل ECB؛ ولكن فقط بعد استنفاد التدخل اللفظي ووقف QT مؤقتاً."

"أظهرت محاضر اجتماع ECB لشهر سبتمبر أن صناع السياسات كانوا يوازنون بين رفع آخر لأسعار الفائدة ومخاطر النمو. واعتبروا أن معدل 2.5% محايد، وأشاروا إلى مرونة الاقتصاد، وأبقوا تواصلهم متعمداً غير حاسم. وستأخذ القرارات المستقبلية في الاعتبار عوائد السندات طويلة الأجل، التي قد تؤثر بشكل ملموس في النمو والتضخم وقد ارتفعت منذ الاجتماع."

(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة من أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها محرر. اعرف المزيد.)