الأسواق الناشئة: تزايد انحدار منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية يحدّ من جاذبيتها – BNY
يفيد جيف يو من BNY بأن السندات السيادية لاقتصادات الأسواق الناشئة المعتمدة على السلع الأساسية شهدت تسارعًا في عمليات البيع عقب قرار Fed، رغم ضعف الدولار وتراجع العوائد الحقيقية الأمريكية. ولم تنجح جنوب أفريقيا في جذب التدفقات الداخلة حتى مع ارتفاع أسعار Gold، إذ لا تزال آجال استحقاق الأسواق الناشئة تواجه ضغوطًا بسبب عدم كفاية العوائد الاسمية، ومخاطر التضخم، والضغوط المالية مقارنةً بديناميكيات العائد المريحة في الولايات المتحدة.
السندات المرتبطة بالسلع الأساسية تواجه رياحًا معاكسة على صعيد المدة
"عادةً ما تستفيد الديون السيادية الصادرة عن اقتصادات الأسواق الناشئة المعتمدة على السلع الأساسية من الصفقات الممولة بالدولار الأمريكي في بيئة Fed المائلة إلى التيسير، لكن عمليات البيع تسارعت بعد قرار Fed. وهناك بعض المؤشرات المبكرة على انعكاس الاتجاه، إلا أن جنوب أفريقيا، التي يُفترض أن تكون من أوضح المستفيدين من ارتفاع أسعار الذهب، لم تسجل أي جلسة تدفقات داخلة حتى مرور أسبوع كامل على القرار. وهذا يشير إلى أن البيئة لا تزال صعبة بالنسبة لمدة الأسواق الناشئة."
"العوائد الاسمية في الآجال القصيرة والطويلة ببساطة ليست مرتفعة بما يكفي لتعويض مخاطر التضخم والضغوط المالية. ونظرًا إلى التوقعات الحالية للنمو العالمي والعبء المالي غير المتوقع الناجم عن الصراع مع إيران، فإننا نتفهم هذا الرأي إلى حد ما. ولا تستطيع البنوك المركزية فرض الانضباط المالي بالطريقة التي تستطيع بها أسواق السندات، كما أن التعديل السعري المطلوب لم يتحقق بعد للوصول إلى تعافٍ مستدام في أصول الأسواق الناشئة."
"على الرغم من ارتفاع التضخم، وجدت السندات السيادية في الأسواق المتقدمة دعمًا محليًا قويًا طوال فترة الصراع مع إيران. فالمستثمرون المحليون لا يواجهون مخاطر FX، في حين أن محدودية الحركة في معدلات التعادل تبقي العوائد الحقيقية جذابة. ولا يزال هذا صحيحًا إلى حد كبير في أوروبا، لكن قرار Fed كان نقطة تحول لمعدلات التعادل الأمريكية: إذ ارتفع مقياس العقود الآجلة 5y5y بمقدار 20 نقطة أساس خلال الشهر الماضي وبنحو 30 نقطة أساس تقريبًا من أدنى مستوياته في مارس."
"ومع ذلك، فإن تراجع العوائد الحقيقية الأمريكية لم يكن كافيًا لتوليد تدفقات قوية إلى السندات المرتبطة بالسلع الأساسية، لأن ازدياد انحدار منحنى Treasury عوّض جزءًا كبيرًا من الفائدة. ولا تزال النظرة إلى ضعف الدولار قائمة، لكن ذلك لا يترجم تلقائيًا إلى ارتفاع أقوى في أسعار السلع الأساسية أو إلى قوة أكبر في الاقتصادات المرتبطة بالسلع الأساسية، لا سيما في ظل استمرار ارتياح المستثمرين الأمريكيين للعوائد الاسمية والحقيقية المحلية."
"لذلك تحتاج الاقتصادات السلعية إلى توليد سرديتها الخاصة للنمو والعائد الإجمالي قبل أن تتمكن من الاستفادة الكاملة من تيسير الأوضاع المالية العالمية. كما أن التركيبة السابقة المتمثلة في ميزة عائد واسعة مقارنة بالولايات المتحدة، إلى جانب قوة الطلب الصيني التي كانت تعزز إيرادات الصادرات، لن تعود."
(تم إنشاء هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعها محرر. اعرف المزيد.)
