美元：聯準會定價與 CPI 風險－BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 指出，在美國7月消費者物價指數（CPI）公布前，市場表現穩定；該數據被視為聯準會基金利率預期與美元走勢的關鍵。Haddad 預期 CPI 將小幅走強，但若數據疲弱，USD 面臨下行風險；即使數據高於預期，市場重新計價為鷹派的空間也相對有限。

CPI 公布前後，USD 偏向下行風險

「在今日關鍵的美國7月 CPI 報告公布前（倫敦時間下午1:30，紐約時間上午8:30），市場正處於觀望狀態。這次數據將成為影響聯準會基金利率預期的關鍵變數，並為利率、貨幣及更廣泛的風險情緒定調。目前，聯準會基金期貨反映9月升息25個基點至3.75%-4.00%目標區間的機率為50%，低於7月底高點的75%；未來12個月累計緊縮幅度則略高於40個基點。」

「若美國 CPI 偏弱，將強化市場對聯準會升息預期轉向鴿派重新計價的理由，進一步削弱 USD，並提振風險資產。若美國 CPI 偏熱，較可能透過前端殖利率上升，帶動 USD 出現短線反彈。然而，鑑於聯準會政策已具限制性（假設中性利率為3.00%），市場大幅重新計價為更鷹派的空間看來有限，這對 USD 構成逆風。」

「美國7月 CPI 預計將小幅走強，但不足以顯示通膨再度加速。整體 CPI 預估月增0.1%，6月為月減0.4%；年增率預計放緩至3.4%，低於6月的3.5%。核心 CPI 預估月增0.2%，高於6月的0.0%；年增率預計放緩至2.5%，低於6月的2.6%。」

「核心與整體 CPI 的三個月變動，將更清楚反映通膨動能究竟是在放緩還是重新加速。與此同時，剔除極端價格波動的 CPI 指標，例如截尾均值、中位數、黏性通膨與超級核心通膨，將是判斷潛在通膨趨勢的關鍵。亞特蘭大聯準銀行與克里夫蘭聯準銀行的 CPI 數據也將於紐約時間上午11:00（倫敦時間下午4:00）公布。」

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