俄羅斯盧布：油價帶來的交易提振被視為正在消退 – Commerzbank
Commerzbank 的 Tatha Ghose 表示，俄羅斯 6 月商品貿易順差升至 125 億美元，年增逾 50%，因油價走高及 Urals 定價改善支撐出口。IMF 貿易數據證實，截至 4 月出口與順差已明顯跳升，但他警告，這項改善並不會改變趨勢，且隨著出口價格回落，可能逐漸消退。由於 USD/RUB 與基本面的連動性偏弱，他預期未來一年盧布將持續貶值。
油價帶動的貿易改善缺乏持續性
「俄羅斯 6 月商品貿易數據顯示，自 3 月以來油價上漲以及 Urals 實現價格改善，約自 4 月起開始對貿易收支產生正面影響。根據最新官方數據，6 月商品貿易順差達 125 億美元（年增 52.3%）。」
「我們仍選擇以 IMF 的《Direction of Trade Statistics》來觀察俄羅斯貿易趨勢（而非俄羅斯本地統計數據，因自烏克蘭戰爭爆發以來，其可靠性已變得令人質疑——部分原因在於官方既定政策）。IMF 數據發布較為落後，這意味著最新可得數據為 4 月而非 6 月。不過，至 4 月時已可觀察到這一影響。」
「最新官方數據顯示，此後貿易收支並未進一步明顯改善，事實上，隨著石油出口價格平均水準開始下滑，7 月可能開始轉弱。關鍵在於，我們的圖表顯示，貿易收支雖改善至多年高點，但實際上並未升至超出俄羅斯過去數年所享有的水準。」
「從這個角度來看，這一發展並未『改變趨勢』，儘管 Urals 定價改善確實對俄羅斯經濟有所幫助。USD/RUB 的『技術性修正』也大約在同一時間開始走升，因地緣政治環境惡化，而匯率與潛在貿易基本面的連結僅屬薄弱。我們預期盧布在未來一年將持續貶值。」
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