匈牙利福林：兌歐元的回升走勢可能恢復——Commerzbank

Commerzbank 的 Tatha Ghose 指出，匈牙利福林 [HUF] 在選後漲勢中僅部分回吐，若全球風險情勢趨於穩定，預計將恢復走強，市場預期 EUR/HUF 將在未來幾個月回到 350–355 附近。然而，Ghose 警告，隨著實質利率支撐減弱，較慢的經濟成長、持續的央行寬鬆政策以及財政疑慮，可能在 2027 年前再次對福林構成壓力。

短期復甦，長期逆風仍存

"福林漲勢在過去一個月有所修正（見圖 1），但不應過度渲染這次修正。該貨幣一向是中東歐地區對風險最敏感的高貝塔交易標的，因此在近期全球避險情緒升溫期間受到不成比例的衝擊。能源衝擊、地緣政治風險與乾旱的組合，加劇了停滯性通膨的憂慮——成長前景轉弱，但通膨風險升高——這通常比對波蘭茲羅提或捷克克朗造成更大的傷害。"

"從這個角度來看，近期走勢與其說是市場重新評估匈牙利的政治局勢，不如說是對先前強勁漲勢的部分回吐。若地緣政治與能源市場情勢趨於穩定，我們不會意外看到 EUR/HUF 再度回到 350-355 區間附近。"

"總結而言，短期內福林的修正不應被過度放大。政權更替的敘事並未令人失望，Tisza 的支持度依然強勁，而 Magyar 也正持續在多個層面推動改革。若全球風險背景趨於穩定，福林可望收復近期部分跌幅，EUR/HUF 也可能回到 350-355 區間附近。"

"然而，之後熟悉的限制因素將再度浮現。要推動 GDP 更快成長、落實具實質意義的改革，以及執行更緊縮的財政政策，都將面臨重大挑戰與取捨。匈牙利趨勢成長緩慢的問題將難以解決。"

"與此同時，隨著 MNB 降息，以及潛在通膨動能不再改善，匈牙利的實質利率可能收窄。疲弱的成長與收窄的實質利率，將在 2027 年期間稍後對匯率構成壓力。"

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