歐元：在能源陰霾籠罩前景下，第二次升息預期浮現——Societe Generale

法國興業銀行的 Kenneth Broux 預期，ECB 存款利率將第二次上調 25 個基點，並強調薪資動態與最新的內部人員預測將決定緊縮政策會推進到何種程度。該行指出，Oil 和天然氣價格走高，並警告若能源與食品衝擊持續，將帶來停滯性通膨風險，同時認為更高的通膨平台期可能需要高於目前市場定價的終端利率。

鷹派升息與能源風險之間的權衡

「ECB 今日第二次將存款利率上調 25 個基點幾乎已成定局，但評估這種預防性緊縮進入限制性區間究竟會走多遠，關鍵在於薪資前景。」

「Lagarde 總裁將如何描述前景？在夏季能源價格上漲以及成長背景更趨樂觀的情況下，內部人員預測是否會被上修？」

「6 月時的說法是：『目前的能源衝擊預計對薪資成長的上行影響有限，較疲弱的需求條件，以及相較於 2021-24 年期間更不具廣泛性的衝擊特徵，將有助於抑制第二輪效應。』本週 Oil 價格突破 100 美元，天然氣升至 75 歐元，但這未必會打消市場對成長前景改善的樂觀情緒，儘管各地區之間的改善並不一致。」

「即使短期成長輪廓看來更為樂觀，若能源與食品價格上漲的風暴持續，並迫使家庭勒緊褲帶，則其停滯性通膨後果在更長期內不容低估。ECB 此前預測，整體通膨將在第 3 季升至 3.4%（8 月為 3.3%），並在 2027 年初之前維持高檔。」

「目前更高的平台期似乎更有可能出現，且可能需要更高的終端利率，才能在 2028 年讓通膨回到目標水準。目前遠期曲線反映，存款利率峰值略高於 3%（2y2y），也就是說在今日之後還有兩次升息。我們的經濟學家預估 12 月將再升 25 個基點至 2.75%。自 7 月以來持續緊跟天然氣走勢的 10 年期德國公債殖利率，相較於通膨預期看來愈發偏高。對 EUR/USD 而言，大量選擇權到期部位應有助於將歐元限制在接近 200 日移動平均線的位置。」

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