美元：Fed定价与CPI风险——BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的Elias Haddad指出，在美国（US）7月消费者价格指数（CPI）公布前，市场表现平稳；该数据被视为影响联邦基金利率预期和美元走势的关键因素。Haddad预计CPI将温和走强，但如果数据疲软，美元将面临下行风险；即使数据强劲，市场对鹰派重新定价的空间也相对有限。

CPI公布前美元下行风险偏高

“在今日关键的美国7月CPI报告公布前（伦敦时间下午1:30，纽约时间上午8:30），市场处于观望状态。该数据将成为影响联邦基金利率预期的关键变量，并为利率、货币以及更广泛的风险情绪定下基调。目前，联邦基金利率期货显示，9月加息25个基点至3.75%-4.00%目标区间的概率为50%，低于7月底75%的高点；未来12个月累计收紧幅度的定价略高于40个基点。”

“如果美国CPI数据疲软，将强化市场对美联储加息预期进行鸽派重新定价的理由，进一步打压美元，同时提振风险资产。若美国CPI数据强劲，前端收益率上升可能推动美元出现条件反射式反弹。然而，鉴于美联储政策已经具有限制性（假设中性利率为3.00%），市场进行实质性鹰派重新定价的空间似乎有限，这对美元构成不利因素。”

“美国7月CPI预计将温和回升，但不足以释放通胀再度加速的信号。整体CPI预计环比上涨0.1%，6月为下降0.4%；同比预计放缓至3.4%，6月为3.5%。核心CPI预计环比上涨0.2%，6月为0.0%；同比预计放缓至2.5%，6月为2.6%。”

“核心CPI和整体CPI的三个月变化将更清晰地反映通胀动能是在放缓还是重新加速。与此同时，那些剔除极端价格波动的CPI指标，如修剪均值、中位数、粘性通胀和超级核心通胀，将是判断潜在通胀趋势的关键。亚特兰大联储和克利夫兰联储的CPI数据也将于纽约时间上午11:00（伦敦时间下午4:00）公布。”

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