日元：基本面变化对套利交易构成挑战——Rabobank
Rabobank高级外汇策略师Jane Foley表示，市场对于日元（JPY）估值出现结构性转变的猜测，正在挑战传统的套息交易假设以及日本投资者对海外资产的配置意愿。日本国债（JGB）收益率上升、经济增长展现韧性以及实际工资走强，正越来越多地为日元提供支撑，尤其是在日本央行（BoJ）转向更偏鹰派的情况下。
韧性数据与BoJ风险支撑日元
“影响市场情绪的第二个因素，与市场猜测JPY价值是否终于出现了根本性转变有关。这将影响市场对长期以来套息交易的看法，也关系到日本国内投资者是否会降低持有包括美国国债在内的海外资产的意愿。”
“显而易见的问题在于，JPY作为融资货币的用途，尤其是近期日元空头快速平仓是否仍有空间在短期内进一步加速。此外，JPY升值也将带来新的不确定性，即日本国内投资者是否会减少到海外寻找投资机会的动力。”
“JGB收益率的上升已经使这一话题成为市场关注的焦点。事实上，市场一段时间以来一直怀疑，美国财政部担心大型日本保险公司可能会抛售美国国债，转而买入JGB。”
“尽管上周市场曾有一些未经证实的猜测，认为日本当局曾对USD/JPY进行询价，但JPY近期更大幅度的上涨似乎并未借助当局之力。这比由干预触发的走势更具影响力，因为这表明市场可能正在反映日本基本面的变化。”
“由实际工资数据推动、更多源自国内的通胀证据，加上在日本企业参与半导体供应链以及股市改革支持下展现韧性的经济，都是支撑JPY的因素。尽管如果BoJ本月释放的信号不够鹰派，JPY仍将面临脆弱性，但我们在中期内仍然看好JPY。”
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