美联储：市场在静默期前对风险定价错误——TD Securities
TD Securities的Molly Brooks分析了美国利率市场如何对美联储9月会议进行定价，强调市场对于按兵不动或加息25个基点的可能性存在异常高的不确定性。她指出，进入静默期前的定价意味着与历史结果相比出现了异常大的偏差，并认为周五公布的8月CPI很可能推动利率市场出现显著重新定价，并决定投资者是应逆向当前定价，还是为加息进行押注。
围绕9月美联储决议的利率误定价
“在进入静默期前，市场对9月会议按兵不动和加息这两种情形的定价都处于最严重的误定价状态。虽然我们通常不会在静默期这几周看到大幅重新定价，但CPI很可能推动市场波动，为投资者根据对通胀数据的看法，提供逆向当前定价或为本次会议加息押注的机会。”
“市场对美联储9月行动的不确定性仍然很高，其立场取决于关键的8月CPI报告。虽然我们曾讨论过，随着前瞻指引影响减弱，Warsh主导下的美联储更有可能在会议前一天出现误定价，但我们在此研究的是美联储静默期内的历史定价情况。”
“在美联储维持利率不变的会议中，定价偏低和偏高的最大幅度约为7个基点；而对于加息25个基点的会议，区间为正负9个基点。按周五的定价来看，若按兵不动将对应15个基点的偏差，若加息则对应10个基点的偏差，表明这两种情形下的不确定性都处于最高水平。”
“换句话说，在其他所有进入静默期前定价至少为16个基点的情形中，美联储最终都选择了加息。最大的一次低估出现在2018年12月，当时美联储加息，但市场将这一举措视为一次鸽派加息。”
“如果美联储确实加息，那么这很可能是为本次会议加息押注所能获得的最低成本。当前定价仍接近7月以来的最高水平。尽管如此，我们仍认为通胀数据不太可能支持美联储加息，这意味着如果最终按兵不动，这也将是逆向市场定价的最大机会。”
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