欧元：在能源阴云笼罩前景之际，第二次加息预期升温——Societe Generale

法国兴业银行的 Kenneth Broux 预计，欧洲央行将第二次上调存款利率25个基点，并强调工资动态和最新的工作人员预测将决定紧缩政策会推进到何种程度。该行指出，油价和天然气价格上涨，并警告称，如果能源和食品冲击持续存在，滞胀风险将会上升，而更高的通胀平台期可能意味着需要比当前市场定价更高的终端利率。

鹰派加息与能源风险

“欧洲央行今日将存款利率再次上调25个基点几乎已成定局，但评估这种先发制人、迈向限制性区间的紧缩政策还能走多远，关键在于工资前景。”

“拉加德行长将如何阐述前景？鉴于夏季能源价格上涨以及对增长背景更为乐观，工作人员预测是否会上调？”

“6月时的表述是：‘预计当前的能源冲击对工资增长的上行影响有限，较弱的需求状况以及与2021-24年阶段相比此次冲击的影响范围更窄，将有助于抑制第二轮效应。’本周油价突破100美元，天然气价格升至75欧元，但这未必会打破市场对增长前景改善的乐观情绪，尽管这种改善在各地区之间并不一致。”

“尽管近期增长前景看起来更为乐观，但如果能源和食品价格上涨的风暴持续，并导致家庭收紧开支，那么从更长远来看，其滞胀后果不容低估。欧洲央行此前预计，整体通胀将在第三季度升至3.4%（8月为3.3%），并将在2027年初之前维持高位。”

“目前更高的平台期似乎已成大概率事件，这可能需要更高的终端利率，才能在2028年将通胀拉回目标水平。当前远期曲线显示，市场对存款利率峰值的定价略高于3%（2y2y），也就是说，在今天之后还将再加息两次。我们的经济学家预计，12月将加息25个基点至2.75%。自7月以来，10年期德国国债收益率一直坚定地跟随天然气价格走势，目前相对于通胀预期来看，显得越来越过度。对于 EUR/USD 而言，大量期权到期的集中分布应有助于将欧元维持在接近200日移动均线的位置。”

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