随着欧洲央行和日本央行加息押注升温，欧元兑日元走强

• 周五，EUR/JPY升至184.15附近，投资者正在评估欧洲和日本的货币政策前景。
• 市场普遍预计，欧洲和日本的央行将在9月加息。
• 欧元区第二季度经济增长确认为0.4%，此前一季度陷入停滞。

周五，EUR/JPY上涨0.15%，截至发稿时交投于184.15附近。尽管市场对日本最快可能于9月加息的预期升温，同时投资者也预期欧元区将进一步收紧货币政策，但该货币对仍获得支撑。

在欧洲方面，市场普遍预计欧洲央行（ECB）将在9月会议上加息，这将是其今年第二次加息。欧元区通胀风险仍偏向上行，令进一步收紧货币政策的前景保持不变，并为欧元（EUR）提供支撑。

最新增长数据也为欧元这一单一货币提供了相对支撑的背景。欧盟统计局周五公布的第二次预估确认，欧元区第二季度国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，与7月公布的初值一致，此前一季度为零增长。

按年率计算，欧元区第二季度GDP增长1%，与初值一致，且较前一季度上修后的0.5%增幅有所加快。该数据表明，欧元区经济活动正在重新获得一些动能，同时欧洲央行也必须应对持续存在的通胀上行风险。

不过，日本货币政策前景限制了EUR/JPY的上行空间。市场对日本央行（BoJ）最快可能在9月会议上加息的预期正在升温。路透社周五援引三位熟悉日本央行想法的消息人士报道称，日本央行最快可能于下个月加息，随后还可能考虑加快货币紧缩步伐。

这些预期支撑了日元（JPY），与此同时，进一步干预外汇市场的可能性也仍受到关注。日本财务省表示，美国（US）和日本在7月下旬联合进行了干预，以应对近几个月日元出现的“过度波动和无序走势”。

由于欧元区和日本的货币紧缩预期同时增强，EUR/JPY因此仍处于拉锯之中：一方面，市场预期欧洲央行加息支撑欧元；另一方面，日本央行货币政策更快正常化的前景支撑日元。

欧元区利率路径出现分歧，ECB鹰派与鸽派阻力交锋

Nordea分析师指出，“欧洲央行在7月会议上传递的信息仍与未来进一步加息一致”，并重申他们“仍预计还会有三次各25个基点的加息，将存款利率推升至3%，但上个月已将这些加息的预期路径从连续加息调整为按季度加息。”他们“更新后的基准情景假设在2026年9月、12月和2027年3月各加息25个基点”，反映出一个更缓慢但仍明显偏鹰的路径。Nordea警告称，地缘政治发展可能会实质性改变前景，并表示，“中东若迅速且持久实现和平，可能会减轻欧洲央行进一步加息的压力；而若局势显著升级并对能源市场造成更持久的扰动，则可能导致更快且潜在更多次的加息。”即使在这种较温和的加息节奏下，他们补充称，“我们仍认为，尤其是长期债券收益率仍有上行空间，这将受到充足的债券供应、欧元体系缩减债券持有规模以及更高通胀风险溢价的支撑。”

Commerzbank对进一步收紧的幅度持更为谨慎的看法。该行策略师表示：“与市场一样，我们预计9月会进行第二次加息，但与市场预期不同的是，我们不预计此后还会有进一步的（第三次）加息。”在他们看来，“届时存款利率预计将达到2.5%，这一水平将触及管理委员会成员所认为的中性利率上限——既不会刺激也不会拖累经济，并能引导中期通胀。”展望更远，Commerzbank预计政策立场最终将出现逆转，并判断“到2027年底，欧洲央行可能会再次降息”，因为“通胀应会在未来一年内逐步回落，并接近实现通胀目标。”

日元表现落后，日本数据强化BoJ加息预期

ING分析师强调，“尽管本周日本货币市场出现了一些剧烈波动，但日元未能获得任何持久支撑。”他们认为，“关键在于日本政府可能会对日本央行更快的紧缩周期持更宽容态度”，目前市场已计入“日本央行在9月加息25个基点的概率接近75%”。ING指出，这种重新定价已经导致“自7月中旬以来，两年期美日掉期利差收窄近40个基点”，凸显出即便USD/JPY仍处高位，政策预期也正在发生变化。

DBS经济学家则为这一市场叙事补充了基本面背景，预计日本“GDP增长料将录得0.8%的经季节调整年化季率，尽管低于第一季度录得的1.8%。”他们认为，“总体而言，这些数据可能会强化日本央行在9月会议上尽早加息的理由。”不过，DBS警告称，“实际行动仍将取决于市场动态，包括USD/JPY走势以及9月FOMC会议结果”，这表明国内条件和美国政策信号都将是决定日本央行下一步行动的关键。