道琼斯工业平均指数在长期收益率回落之际，整个交易时段持续上涨

• 周五，随着长期美债收益率回落，DJIA反弹，涨幅约500点，逼近52,600点。
• 10年期美国国债收益率在通胀数据公布后一度升至5.00%，随后掉头回落。
• 核心CPI月率为0.3%，比市场预期高出0.1个百分点，核心商品月率为0.1%。

道琼斯工业平均指数在连续四个交易日下跌后，现交投于52,600点下方，涨约510点。通胀数据在12:30 GMT左右贡献了约100点涨幅，而其余涨势则出现在下午，当时美债收益率曲线长端开始回落。原油日内走低，而美国柴油零售价格今晨创下历史新高。真正发生变化的并不是每桶油价。

长端收益率试探5%后退却

10年期美国国债收益率在数据公布后升向5.00%，随后反转，目前交投于4.90%附近。30年期收益率日内下跌，此前周四曾升至5.37%，为2007年以来最高水平。2年期收益率日内仍上涨，但已回吐此前11个基点涨幅中的大部分。这一段收益率曲线反映的是下周三的政策预期，而也正是这一段并未回落。

此前连续四个交易日的抛售，正是同一机制的反向演绎。本周10年期收益率创下2023年10月以来最高水平，30年期收益率创下2007年以来最高水平，而芯片股因对长期融资成本更为敏感，领跌周四市场。短端已经计入加息预期，长端则计入了加息本应对经济增长产生的影响。

表面上是汽油，核心却是航空燃油

美国8月消费者物价指数（CPI）月率上涨0.4%，同比上涨3.4%，两者均符合市场预期。核心指标月率上涨0.3%，高于预期的0.2%。核心CPI年率从2.5%降至2.4%。汽油价格上涨3.9%，单独贡献了月度涨幅的三分之一以上，能源指数同比上涨16.3%。

超预期并非来自关税。核心商品月率上涨0.1%，年率上涨0.7%。真正推动上涨的是那些消耗燃料的服务项目：机票价格月率上涨2.7%，同比上涨23.4%；运输服务上涨0.5%；住房成本月率从0.1%再度加速至0.3%。核心月率6月为0.0%，7月为0.2%，8月为0.3%。核心通胀正被其所剔除的那类价格所推高。

原油回落，柴油创下新高

原油日内走低，但两大基准油价在过去一个月仍维持接近20%的涨幅。周五，美国柴油价格首次突破每加仑6.00美元，达到6.05美元，而一个月前为5.32美元。道指30只成分股中，有29家是这一价格的支付方而非受益方，而且这一成本今天还在上升。Chevron (CVX) 是唯一站在另一边的成分股，而能源板块在该指数中的权重仅为2.4%。

为此买单的消费者并不认同

密歇根大学9月初值调查显示，消费者信心指数为47.8，低于前值51.7，也低于市场预期的51。预期分项从51.5降至45.8。该调查自1952年开始编制，而其历史最低水平出现在四个月前。未来一年通胀预期从4.0%跃升至4.6%，五年期通胀预期从3.3%升至3.4%。正是最后这两个数据，让加息25个基点重新进入讨论范围。

收益率曲线并未只计入一次加息

期货市场显示，下周三利率升至3.75%-4.00%的概率为86.71%。到12月9日会议时，4.00%-4.25%区间的概率为93.96%。到2027年3月17日，市场对4.25%-4.50%区间的定价概率为89.29%，而到2027年7月会议，定价已领先反映第四次加息。当前市场关注的问题不是联邦储备委员会是否加息，而是它还需要加息多少次。

联邦公开市场委员会6月公布的利率路径预测显示，今年年底联邦基金利率为3.8%，明年为3.6%，长期为3.1%。而市场对2027年的定价比这一水平高出接近1个百分点。周三决议将同时公布新一轮预测，因此点阵图与收益率曲线将公开接受校验，而两者之中必须有一个作出调整。

本周只给决议提供一个关键数据

美国8月零售销售将于周三12:30 GMT公布，前值为下降0.6%，其中控制组前值为-0.4%。利率决议将于18:00 GMT公布，并同步发布经济预测，新闻发布会则在18:30 GMT举行。这项数据将在投票前5个半小时送达决策委员会，原本就是为此次决议提供参考。周四将公布新屋开工、营建许可、初请失业金人数（前值为20.6万）以及费城联储调查（前值为47.4），周五则将公布工业生产数据。

关键水平与倾向

阻力位：50日指数移动平均线（EMA）位于52,750附近，是首道阻力，盘中高点止步于此下方。其上依次为53,000和53,250区域，随后是53,500平台以及限制8月反弹的53,800区间。8月初高点略低于54,750，距离当前水平约高出4%。

支撑位：52,100区域的盘中低点是首个支撑，周四收盘位也略低于该水平。其下依次是52,000整数关口，然后是51,500以及6月低点附近的51,300。位于50,250附近的200日EMA暂不构成影响。

倾向：在50日EMA位于52,750附近构成压制的情况下，整体偏空，首个目标看向52,100区域，随后是52,000整数关口。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）位于39附近，自7月以来尚未进入超卖区，因此连续四个交易日的下跌并未释放过度卖压，而5分钟周期读数接近75则表明这波反弹更像是后段而非起点。若日线收于53,000上方，则该看空逻辑失效，53,250将重新进入视野。

道琼斯日线图