ยูโรทรงตัวเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น ขณะที่ตลาดกำลังประเมินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB และ BoJ

• EUR/JPY เคลื่อนไหวอยู่บริเวณ 185.65 ในวันจันทร์ แทบไม่เปลี่ยนแปลงในวันดังกล่าว
• เงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นเร่งตัวขึ้นในเดือนกรกฎาคม ตอกย้ำคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในญี่ปุ่น
• ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับเศรษฐกิจขนาดใหญ่อื่น ๆ และความกังวลต่อฐานะการคลังของญี่ปุ่น ยังคงจำกัดการแข็งค่าของเงินเยนญี่ปุ่น

EUR/JPY เคลื่อนไหวอยู่บริเวณ 185.70 ในวันจันทร์ ณ เวลาที่เขียน แทบไม่เปลี่ยนแปลงในวันดังกล่าว เงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ได้รับแรงหนุนบางส่วนจากข้อมูลเงินเฟ้อของญี่ปุ่นที่แข็งแกร่งขึ้นซึ่งเผยแพร่เมื่อวันศุกร์ แม้ว่าศักยภาพในการแข็งค่าจะยังคงถูกจำกัดจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างระหว่างญี่ปุ่นกับเศรษฐกิจขนาดใหญ่อื่น ๆ รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับฐานะการคลังของประเทศ

ดัชนีราคาผู้บริโภคแห่งชาติ (CPI) ของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 1.9% YoY ในเดือนกรกฎาคม จาก 1.6% ในเดือนมิถุนายน และเป็นการขยายตัวในอัตราที่เร็วที่สุดของปีนี้จนถึงขณะนี้ เงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมอาหารสด เร่งตัวขึ้นสู่ 1.8% YoY จาก 1.6% ก่อนหน้า

ข้อมูลดังกล่าวตอกย้ำคาดการณ์ต่อการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมโดยธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ตามรายงานของ Bloomberg ตลาดกำลังให้น้ำหนักความเป็นไปได้ราว 82% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 23% ก่อนการประชุมนโยบายการเงินเดือนกรกฎาคมทันที การเปลี่ยนแปลงของคาดการณ์นี้ช่วยหนุนเงินเยนญี่ปุ่นบางส่วน และจำกัดโอกาสการปรับขึ้นของ EUR/JPY

ขณะนี้ความสนใจหันไปที่สุนทรพจน์ของ Ryozo Himino รองผู้ว่าการ BoJ ในวันพฤหัสบดี ความเห็นที่บ่งชี้ถึงการเดินหน้าปรับนโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติอย่างค่อนข้างรวดเร็ว อาจตอกย้ำคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยและช่วยหนุนสกุลเงินญี่ปุ่นเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม ยังมีหลายปัจจัยที่คอยสกัดการแข็งค่าของเงินเยนญี่ปุ่น แม้จะมีคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายการเงินที่เร็วขึ้น แต่ต้นทุนการกู้ยืมในญี่ปุ่นยังคงต่ำกว่าประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่อื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างนี้ยังคงเอื้อต่อ carry trade ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่นักลงทุนกู้ยืมในสกุลเงินที่ให้อัตราผลตอบแทนต่ำ เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่า

ความกังวลเกี่ยวกับฐานะการคลังของญี่ปุ่นที่ถดถอยลงยังคงเป็นปัจจัยกดดันต่อ JPY นอกจากนี้ ความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นที่เกิดจากความขัดแย้งยืดเยื้อในตะวันออกกลางและการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซยังถ่วงค่าเงิน ปัจจัยเหล่านี้หักล้างแรงหนุนจากคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ บางส่วน และช่วยให้ JPY ทรงตัว

ขณะเดียวกัน คาดการณ์เกี่ยวกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ช่วยหนุนเงินยูโร (EUR) และจำกัดการอ่อนค่าของ EUR/JPY ตามเครื่องมือ ECB Watch ตลาดกำลังให้น้ำหนักความเป็นไปได้ 95% ที่ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แนวโน้มต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นในยูโรโซนช่วยพยุงสกุลเงินเดียว และหักล้างแรงหนุนบางส่วนที่เงินเยนญี่ปุ่นได้รับจากคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ที่เพิ่มขึ้น

Deutsche Bank มองว่าแรงกระแทกด้านพลังงานเฉพาะจุดจะทำให้ ECB ยังอยู่บนเส้นทางสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายในเดือนกันยายน

นักกลยุทธ์ของ Deutsche Bank ให้เหตุผลว่า ECB อาจตีความพลวัตของราคาสินค้าล่าสุดมากเกินไป โดยชี้ว่าธนาคารกลางมองการเร่งตัวล่าสุดว่าเป็นหลักฐานของผลกระทบทางอ้อมจากช็อกราคาน้ำมันที่ขยายวงกว้างขึ้น ในมุมมองของพวกเขา การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อพื้นฐานหมวดสินค้าสู่ "0.95% y/y ในเดือนกรกฎาคม ส่วนใหญ่เป็นผลจากการพุ่งขึ้นแบบครั้งเดียว 5.2% m/m ของราคายาในเยอรมนีจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ" เมื่อตัดความบิดเบือนนี้ออก พวกเขาระบุว่า "โมเมนตัมอ่อนลง" พร้อมเน้นว่า "ค่าโดยสารเครื่องบินยังสร้างความประหลาดใจในด้านต่ำ สะท้อนการส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงที่ช้า" ขณะที่ "ดัชนีที่อ่อนไหวต่อพลังงานสูงยังคงต่ำกว่าระดับเดือนพฤษภาคม และดัชนี Inflation Shock Momentum ปรับลดลง บ่งชี้ถึงแรงกระแทกเฉพาะจุดแบบครั้งเดียว มากกว่าการขยายตัวของราคาพลังงานในวงกว้างโดยทั่วไป"

ภายใต้บริบทดังกล่าว Deutsche Bank เห็นว่า "หากไม่มีหลักฐานชัดเจนของผลกระทบรอบสองในวงกว้าง การขึ้นดอกเบี้ยเกินกรอบบนที่เป็นกลางที่ 2.50% มีโอกาสน้อย" พร้อมย้ำว่า "เรายังคงคาดว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้าย 25bps ในเดือนกันยายน สู่ระดับดอกเบี้ยปลายทางที่ 2.50%" พวกเขาเสริมว่า "การปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่แข็งแกร่งจะส่งสัญญาณต่อ ECB ว่าเศรษฐกิจภายในประเทศยังมีความยืดหยุ่น และบ่งชี้ว่า ECB ยังมีช่องว่างในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมหากจำเป็น" ทำให้พลวัตด้านสินเชื่อเป็นตัวแปรสำคัญสำหรับการขยายวงจรคุมเข้มออกไปหลังเดือนกันยายน

เมื่อมองไปยังการถกเถียงด้านนโยบาย Deutsche Bank ระบุว่า "ECB จะเผยแพร่บันทึกการประชุมเดือนกรกฎาคมในวันพฤหัสบดีหน้า" โดยเมื่อ "การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน [ดูเหมือน] แทบจะเป็นเรื่องที่แน่นอนแล้ว (ดังที่เราได้ระบุไว้ในบันทึกตอบสนองของเรา)" พวกเขาชี้ว่า "เราแทบไม่ได้ยินความเห็นจากคณะกรรมการกำหนดนโยบายเลยในช่วงปิดพักฤดูร้อน ดังนั้นบันทึกการประชุมอาจมีน้ำหนักมากกว่าปกติเล็กน้อย"