日圓：政策情境有利於 JPY 兌美元走強－BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 指出，USD/JPY 一度短暫觸及約 152.89 的七個月低點，隨後反彈至 154.00 上方，支撐位約在 152.00，阻力位則在 155.00。他認為，近期日圓（JPY）走強是由資金流動所驅動，而非日本央行（BoJ）鷹派重新定價所致。Haddad 概述了聯準會（Fed）與 BoJ 的幾種情境，整體風險偏向日圓進一步升值，並指出 BoJ 若升息 50 個基點，可能會大幅加速日圓的復甦。

資金流與 BoJ 風險支撐日圓

「USD/JPY 一度短暫跌至 152.89 的七個月低點，之後反彈至 154.00 上方。下一個支撐位在 152.00 附近，也就是 1 月至 2 月形成的雙底，而阻力位則在 155.00。」

「儘管 BoJ 並未出現明顯的鷹派重新定價，且較長天期日本公債殖利率（JGB yields）僅小幅回落，JPY 近期仍出現超漲。這顯示此次 JPY 漲勢是由資金流所推動，可能受到日本政府退休金投資基金（GPIF）資金匯回的支撐，並因投機性日圓淨空頭部位平倉而進一步放大。」

「USD/JPY 此波下跌能否持續，取決於下週聯準會（Fed）與 BoJ 的利率決議。我們認為有四種情境，且風險偏向 JPY 走強：Fed 按兵不動、BoJ 升息 25 個基點：USD/JPY 下跌。Fed 按兵不動、BoJ 升息 50 個基點：USD/JPY 大幅下跌。Fed 升息 25 個基點、BoJ 升息 25 個基點：USD/JPY 反彈。Fed 升息 25 個基點、BoJ 升息 50 個基點：USD/JPY 下跌。」

「日本 7 月薪資數據表現不一。名目總薪資年增率加快至 4.7%，高於市場預期的 3.8%，也高於 6 月的 4.0%，創下自 1997 年以來最快增速。然而，波動較小的全職員工經常性薪資年增率卻意外放緩至 2.7%，低於市場預期的 2.9%，也低於 6 月的 2.9%。」

「我們認為，下週 BoJ 一次升息 50 個基點的可能性不能排除。10 年期 JGB 殖利率上升，主要反映通膨預期升溫。若升息幅度更大，可能有助於重新錨定通膨預期、抑制殖利率曲線長端走勢，並大幅推升 JPY 的復甦。」

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